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中国5月进口同比(按#币计).6%,预期9.4%,前值.6%。中国5月出口同比(按#币计)3.2%,预期1.9%,前值3.7%。中国5月贸易帐(按#币计).1亿#币,预期亿#币,前值亿#币。
1、5月进口增速大超市场预期,主要与扩大进口政策的持续加码有关。5月出口较前值出现下滑,且随着中美#对出口的影响逐步显现,年出口难以延续年的“亮眼”表现。
2、贸易顺差持续收窄,不利于gdp增速。从贸易对gdp影响上看,由于中国总贸易顺差存在明显长期下降的趋势,将对gdp增速持续产生负效应,需要关注“扩大进口+内需不足”导致的中国经济下行压力。
3、5月中国总贸易顺差与中美贸易顺差方向相反,中国总贸易顺差下行且低于预期,而中美5月贸易顺差则为年以来高值。
这无疑与市场预期完全相反,我们猜测可能与中美贸易摩擦背景下,预期未来可能#有利于对美国进口的措施,因而抢口其他#商品有关。
在贸易谈判背景下,进出口数据可能存在非基本面因素导致的失真,参考意义下降,结构性的变化-引起关注。
4、再次提示,需要关注美元计价数据虚高问题,-是出口数据方面,#币计价出口已经处于年以来低水平。5月美元计价的进出口同比数据,均明显好于#币计价的数据,如果以参照美元计价的贸易数据来看,年中国进出口表现依然“亮眼”。
对此,我们重申观点,美元计价的进、出口同比虚高,主要因为美元深圳到张家口整车零担价格取货送货贬值因素相对于年5月,但并不会对中国经济增长产生贡献。<深圳到张家口整车零担价格取货送货br> 我们认为,对于国内经济而言,#币计价进出口同比,-是#币计价的累计同比更有参考意义,因为gdp、工业增加值等均为#币计价。
5、关于央行货币政策,我们认为在“严---+紧---+紧财政”的政策组合下,央行货币政策需要采取“宽货币”进行合理对冲,且在年中国贸易顺差逐渐收窄的情况下,“持续性降准”或是对冲---占款流动性的-选择。
6、关于年---市场,年底以来,作为“中国债市#多头”,海清ficc频道作出重要研判:“年好、确定的机会是利率债”、“年国债3.8%以上-”,均得到充分验证。
展望年---市场,我们维持“两阶段行情”判断不变:#阶段:十年国债收益率4%***3.7%,这一阶段-是---冲击消除,货币政策拐点验证,紧货币担忧消退,收益率回归合理区间;第二阶段:十年国债收益率3.7%***3.4%,这一阶段是收益率在合理区间内的进一步下行。
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